（香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道）《中共中央關於進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》（下稱，《決定》）在「構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場、深化金融體制改革、穩(wěn)步擴大制度型開放」等章節(jié)中五次提及「資本市場」，敲定了未來市場十大改革方向。分析指出，資本市場是改革的產(chǎn)物，並在改革中不斷發(fā)展壯大，《決定》對資本市場改革方向的定調(diào)，中長期有利於市場生態(tài)的明顯修復，促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展。短期看，將顯著提振市場信心，考慮到財政政策端的支持，股市盈利狀況的改善，未來半年中國股市有望迎來估值上修。
在「構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場」章節(jié)，《決定》要求「完善促進資本市場規(guī)範發(fā)展基礎制度」。有觀點稱，構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場的目的，是完善市場經(jīng)濟的基礎制度，實現(xiàn)資源配置效率最優(yōu)化、效益最大化，強調(diào)的是市場在資源配置中起到的決定性作用。
加強對新科技新賽道金融支持
華金證券首席宏觀及金融地產(chǎn)分析師秦泰認為，中國資本市場的現(xiàn)代化，要以著力打造現(xiàn)代金融機構(gòu)和市場體系為主抓手，通過活躍資本市場的投融資兩端，加強對新科技、新賽道、新市場的金融支持，藉此更好發(fā)揮資本市場的樞紐功能。
在「深化金融體制改革」章節(jié)，《決定》對資本市場改革有較多著墨?！稕Q定》要求，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，防風險、強監(jiān)管，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，並明確「支持長期資金入市」。與此同時，強調(diào)「提高上市公司質(zhì)量，強化上市公司監(jiān)管和退市制度」、「建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制」等。
促金融機構(gòu)更好服務實體經(jīng)濟
機制和市場規(guī)則對接方面，《決定》指出，完善大股東、實際控制人行為規(guī)範約束機制，完善上市公司分紅激勵約束機制，健全投資者保護機制，推動區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)則對接、標準統(tǒng)一。
「中長期改革紅利，結(jié)合經(jīng)濟高質(zhì)量建設，是中國資本市場穩(wěn)健發(fā)展的基石?！怪薪鸸狙芯坎渴紫瘒鴥?nèi)策略分析師李求索指出，《決定》多方面提及資本市場建設問題，體現(xiàn)了中國對「金融強國」建設，特別是資本市場高質(zhì)量發(fā)展領域的高度重視。考慮到「新國九條」，以及「1+N」資本市場政策體系的不斷完善，資本市場的發(fā)展將有利於更好服務中國發(fā)展戰(zhàn)略，增強金融機構(gòu)更好服務實體經(jīng)濟的能力。
加強保護投資者 打造監(jiān)管鐵軍
資本市場改革將從五方面著手。華福證券首席策略分析師朱斌解釋，一是堅持用改革的辦法破解制約資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展的深層次矛盾和問題，以增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。二是持續(xù)增強資本市場對科技創(chuàng)新的包容性、適配性，培育壯大耐心資本，並在做好金融「五篇大文章」的同時，引導更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚。三是完善「強監(jiān)管、嚴監(jiān)管」制度機制，加強上市公司全鏈條監(jiān)管，大力加強投資者保護、強化監(jiān)管問責。四是統(tǒng)籌發(fā)展與安全，落實對風險早識別、早預警、早暴露、早處置要求等，維護資本市場基礎設施運行安全。最後是「刀刃向內(nèi)、自我革命」，打造監(jiān)管鐵軍。
【股市看好】改革振信心 現(xiàn)在入市良機
瑞銀財富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及宏觀經(jīng)濟主管胡一帆認為，二十屆三中全會不僅決定著中國經(jīng)濟的長期格局，對短期政策、宏觀經(jīng)濟、市場等也有重要影響，短期將顯著提振市場信心，「現(xiàn)在是把握中國市場基本面改善、下行尾部風險減輕、改革帶動市場上行的入場良機」。
胡一帆預計，在二十屆三中全會、財政支持、盈利改善等多重利好催谷下，未來半年中國股市有望迎來估值的上修，內(nèi)地股票市盈率有望從疫情後9.7倍的低點，進一步回升至11倍左右的歷史均值水平，「我們已將2024年MSCI中國指數(shù)的盈利增長預測調(diào)高1.5個百分點至9.5%」。
「二十屆三中全會的政策布局與當前時代背景相契合?！股耆f宏源研究所副總經(jīng)理、首席策略分析師王勝認為，《決定》強調(diào)「必須更好發(fā)揮市場機制作用、法治是中國式現(xiàn)代化的重要保障」等，均有助於市場的健康發(fā)展。他判斷，市場短期雖仍為震盪市，但下半年A股指數(shù)中樞總體料逐步抬升，「本季可關注高股息投資機會，四季度或是成長行情演繹的窗口，建議留意新能源汽車電池鏈、汽車、IT、科創(chuàng)併購重組、出口鏈修復等投資機遇」。
【穩(wěn)定市場】增強內(nèi)在穩(wěn)定性 予長期資金「定心丸」
近年來投資者對「A股投融資平衡」的關注度持續(xù)升溫，《中共中央關於進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》（下稱，《決定》）為市場關切給出解決之道，包括「建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制、健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能」。分析指出，金融體制改革領域的一大重點，是健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，伴隨著改革方向的落實，A股的脈衝式行情特徵有望改變，從而為長期資金入市帶來制度保障，給耐心資本「定心丸」。
建立長效機制 推動市場發(fā)展
內(nèi)地知名專業(yè)人士李大霄表示，《決定》將「健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能」擺在資本市場「深化金融體制改革」的首要位置，旨在解決市場投資和融資平衡的問題，包括提高上市公司質(zhì)量，強化上市公司監(jiān)管和退市制度，以及支持長期資金入市等，都是為了建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制，「這些改革方向性指引對未來市場發(fā)展是重大利好」。
需要指出的是，「新國九條」發(fā)布後，上市公司層面開始聚焦公司治理、股東回報，並將上述內(nèi)容視為市場成長性之外最重要的基本面因素。
「資本市場經(jīng)常出現(xiàn)短期脈衝式行情。」李大霄補充說，市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制的建立，有助於保障長期資金的投資收益，通過完善上市公司分紅激勵約束機制、完善大股東和實際控制人行為規(guī)範約束機制等，不斷健全投資者保護機制?！稕Q定》提及的資本市場改革方向，有利於市場的穩(wěn)定和高質(zhì)量發(fā)展，可為長期資金入市帶來制度保障，給耐心資本「定心丸」。
「健全推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展體制機制」方面，《決定》要求「健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機制」，同時強調(diào)「發(fā)展耐心資本」。
提升對新質(zhì)生產(chǎn)力服務能力
申萬宏源研究所副總經(jīng)理、首席策略分析師王勝提醒，《決定》提到的「支持長期資金入市、發(fā)展耐心資本」等，意在從制度機制、理念等層面解決包容創(chuàng)新的問題。從資本市場角度看，未來要通過進一步深化系統(tǒng)性改革，提升對新質(zhì)生產(chǎn)力的服務能力。他相信，未來資本市場將加快形成支持科技創(chuàng)新的綜合金融服務模式，積極推進金融投資與實體投資在理念認知、創(chuàng)新方式、投資收益率、估值方法上相一致。
【反應正面】專家：深化改革利好市場及經(jīng)濟
安本中國股票主管姚鴻耀認為，二十屆三中全會在略顯正面的基調(diào)下落幕，整體訊號顯示政策連續(xù)性。「當局基本上維持政策現(xiàn)狀，但強調(diào)了國家的增長議程。」
姚鴻耀指，《中共中央關於進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》共提出300多項重要改革舉措，都是涉及體制、機制、制度層面的內(nèi)容，認為這對市場及經(jīng)濟的解讀都是正面的，在正確方向邁出的一步—聚焦改革。而外界也等待進一步明確如何執(zhí)行以及作出什麼支援政策。而同時，儘管二十屆三中全會主要關注制定國家的長期目標，但也強調(diào)了一些短期目標。他指出，這雖然不是經(jīng)常出現(xiàn)，但卻是正面的，因為這可能表明當局愈來愈意識到需要解決內(nèi)地經(jīng)濟增長有所滯後的情況。
財政刺激創(chuàng)造更大空間
改革是二十屆三中全會會議討論的一個主要議題。消費稅是討論的其中一項。姚鴻耀認為，透過更有效的徵收系統(tǒng)來增加稅收，是政府為財政刺激創(chuàng)造空間的一種方式。至於房地產(chǎn)市場，他表示，扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)行業(yè)還要做更多工作?；旧?，仍需要看到中央政府推出更多實質(zhì)政策支持，才能消除房地產(chǎn)行業(yè)的陰霾。
安本認為，整體而言，鑑於中央希望實現(xiàn)5%的經(jīng)濟增長目標，估計財政擴張將較上半年有所改善。然而，該行預計過目前內(nèi)地過剩房屋庫存的情況不會出現(xiàn)強勁復甦，但至少會有所復甦。在投資方向上，該行主要聚焦盈利可見度較高的公司。
（來源：香港文匯報A08：要聞 2024/08/05）
