（大公報(bào) 記者 許臨）香港金發(fā)局昨日發(fā)表研究報(bào)告，提出5項(xiàng)建議提高香港資本市場(chǎng)效率和流動(dòng)性，包括擴(kuò)大股票作為多元化金融工具的抵押品。金發(fā)局主席李律仁表示，香港必須不斷審視其交易機(jī)制的競(jìng)爭(zhēng)力，以滿足不斷變化的市場(chǎng)需求，鞏固其全球和區(qū)域性的金融中心領(lǐng)導(dǎo)地位。
金發(fā)局指出，香港作為卓越的國(guó)際金融中心，其資本市場(chǎng)在過(guò)去取得了驕人成就。在穩(wěn)健的監(jiān)管以及誠(chéng)信的市場(chǎng)下，投資者的權(quán)益受到保障，為全球投資者開(kāi)拓通往中國(guó)內(nèi)地的投資大門。完善的基礎(chǔ)設(shè)施、高效的交易及結(jié)算機(jī)制，以及深厚的市場(chǎng)深度，成為其成功基石。匯集著多元化的金融產(chǎn)品，包括股票、債券、衍生品及交易所買賣基金（ETF），廣納廣大投資者參與活躍交易。市場(chǎng)以透明公開(kāi)、高效運(yùn)作為特色，並得到適度的資源支持，增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)外投資者信心。
不過(guò)，李律仁表示，高效資本市場(chǎng)成功的要訣，在於如何在投資者保障和緊貼市場(chǎng)發(fā)展之間的取得平衡，為保持作為股票交易中心和領(lǐng)先全球資本市場(chǎng)之一地位，香港絕不能故步自封，必須不斷審視其交易機(jī)制的競(jìng)爭(zhēng)力，以滿足不斷變化的市場(chǎng)需求，鞏固其全球和區(qū)域領(lǐng)導(dǎo)地位。
審視競(jìng)爭(zhēng)力 緊貼市場(chǎng)
金發(fā)局提出了五項(xiàng)提高香港資本市場(chǎng)效率和流動(dòng)性的建議。包括一是，更新證券借用交易的資格準(zhǔn)則。二是，加強(qiáng)利用港股作為多元化金融交易的抵押品。三是，為中介便利活動(dòng)建立公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。四是，提升證券經(jīng)銷業(yè)務(wù)的地位，及就期權(quán)莊家的實(shí)際豁免要求提供清晰指引。五是，為場(chǎng)外交易成交單據(jù)及轉(zhuǎn)讓文書提供電子化的印花稅繳付服務(wù)。
事實(shí)上，證券借用及借出交易是股票市場(chǎng)活動(dòng)不可或缺的一部分。例如，退休基金、保險(xiǎn)公司及互惠基金等長(zhǎng)期投資者通常會(huì)借出證券收取利息，以賺取額外回報(bào)。而投資銀行、對(duì)沖基金及其他市場(chǎng)參與者也會(huì)出於種種原因，例如進(jìn)行賣空活動(dòng)、執(zhí)行對(duì)沖和其他風(fēng)險(xiǎn)管理策略等，需要借入證券。故此，證券借用及借出交易對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性十分重要。
證券借用規(guī)定過(guò)於嚴(yán)苛
金發(fā)局認(rèn)為，香港現(xiàn)行證券借用及借出交易印花稅豁免手續(xù)複雜，這會(huì)影響賣空活動(dòng)的成交量及效率，以及香港證券借用及借出市場(chǎng)的整體發(fā)展。例如，一些證券經(jīng)紀(jì)商不願(yuàn)意借入香港證券，便是因?yàn)橄嚓P(guān)規(guī)定過(guò)於嚴(yán)苛，而且，若在登記過(guò)程中疏忽大意或只是出現(xiàn)行政錯(cuò)誤，均會(huì)面臨巨額罰款。
另外，根據(jù)《印花稅條例》所指，香港股票被用作其他金融交易，例如衍生品交易的抵押品時(shí)，印花稅的豁免並不適用。但在現(xiàn)代金融市場(chǎng)中，以香港股票作為各類金融交易的抵押品已是一種常見(jiàn)做法，故此，金發(fā)局提出的五大建議中便希望能更新證券借用交易的資格準(zhǔn)則，同時(shí)加強(qiáng)利用港股作為多元化金融交易的抵押品。
五大建議內(nèi)容
1.更新證券借用交易的資格準(zhǔn)則，刪除及簡(jiǎn)化非實(shí)質(zhì)性行政規(guī)定，並擴(kuò)大豁免範(fàn)圍，配合市場(chǎng)上普遍採(cǎi)用的真實(shí)融資交易
2.加強(qiáng)利用港股作為多元化金融交易的抵押品
3.為中介便利活動(dòng)，建立公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境
4.提升證券經(jīng)銷業(yè)務(wù)的重要地位以刺激香港市場(chǎng)交易活動(dòng)，及就期權(quán)莊家的實(shí)際豁免要求提供清晰指引
5.為場(chǎng)外交易成交單據(jù)及轉(zhuǎn)讓文書提供電子化的印花稅繳付服務(wù)
中金：港股估值吸引 滙豐：上升引擎未失
港股出現(xiàn)膠著，恒指昨日早段曾經(jīng)由跌轉(zhuǎn)升181點(diǎn)，但內(nèi)地A股偏軟，恒指收市時(shí)微跌5點(diǎn)，收?qǐng)?bào)17936點(diǎn)?？浦肝⑸?點(diǎn)，收?qǐng)?bào)3709點(diǎn)。市場(chǎng)觀望氣氛濃，主板成交額較上日減少199億至963億元。展望後市，中金認(rèn)為，恒指或在18000點(diǎn)附近震盪，市場(chǎng)正期待新催化劑，推動(dòng)新一輪升浪。
中金解釋稱，儘管內(nèi)地有機(jī)會(huì)出臺(tái)更多利好政策，可是投資者不宜期望當(dāng)局推出極強(qiáng)的刺激措施。因此，港股短期可能更多呈現(xiàn)震盪整盤態(tài)勢(shì)。然而，中金派定心丸，除非出現(xiàn)極端情況，恒指不太可能完全回吐早段升浪的漲幅。
中金強(qiáng)調(diào)，港股相比內(nèi)地A股依然具有比較優(yōu)勢(shì)，因?yàn)楦酃晒乐灯停瑏K對(duì)流動(dòng)性更加敏感，且海外資金配置比重處?kù)兜臀唬淮送?，盈利能力較佳的周期和互聯(lián)網(wǎng)等板塊在港股中佔(zhàn)比重更高，盈利面臨壓力的內(nèi)房與製造行業(yè)較多在A股市場(chǎng)。大市要向上，將視乎三個(gè)主要?jiǎng)恿η闆r，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)修復(fù)大半，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率短期騰挪空間有限，相信企業(yè)盈利是開(kāi)啟市場(chǎng)更大空間的關(guān)鍵，但這又高度依賴信用周期的開(kāi)啟。中金公布最新海外中資股策略首選組合，股份包括騰訊（00700）、中移動(dòng)（00941）、中海油（00883）。
另外，滙豐晉信基金的基金經(jīng)理付倍佳表示，推動(dòng)港股向上的因素尚未消失，後續(xù)上漲行情依然值得期待。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，降息預(yù)期升溫，美債利率進(jìn)入下行趨勢(shì)，令到港股資產(chǎn)估值修復(fù)有較大彈性。
定期評(píng)估印花稅 提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
金發(fā)局的研究報(bào)告指，影響全球金融市場(chǎng)投資決策的因素很多，其中，印花稅在內(nèi)的稅收成本是影響投資決策的關(guān)鍵因素之一。
金發(fā)局認(rèn)為，雖然印花稅是政府財(cái)政收入來(lái)源之一，但它也帶來(lái)了難以預(yù)測(cè)的影響，降低了資本市場(chǎng)的效率。金發(fā)局引用了Hawkins及McCrae於2002年的研究，假設(shè)交易成本每下降10%，成交額會(huì)上升10%至15%。故此，早已有人認(rèn)為，取消印花稅能使股票成交額增加約一倍。由於印花稅會(huì)增加每次交易的成本，因此會(huì)抑制交易活動(dòng)，並會(huì)妨礙高頻交易的發(fā)展。隨之而來(lái)出現(xiàn)的情況是，交易量減少，並令市場(chǎng)資金流動(dòng)性下降。
此外，印花稅還有其他更廣泛的影響，例如會(huì)增加投資者的融資成本，阻礙金融產(chǎn)品的創(chuàng)新及整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展。而且，印花稅會(huì)增加投資者和中介機(jī)構(gòu)的行政負(fù)擔(dān)及營(yíng)運(yùn)成本，以及令繳稅的規(guī)則更複雜，納稅人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)均需完成大量行政工作。
金發(fā)局指，雖然徵收印花稅是為了實(shí)現(xiàn)財(cái)政目標(biāo)，但考慮到對(duì)市場(chǎng)效率的影響，需要定期評(píng)估其設(shè)計(jì)及更新印花稅制度，使其符合現(xiàn)代金融市場(chǎng)的需要，這有助於在限制其對(duì)市場(chǎng)架構(gòu)和功能的長(zhǎng)期負(fù)面影響的同時(shí)，又兼顧財(cái)政收入需求，藉此維護(hù)香港作為亞太區(qū)主要跨境融資中心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
（來(lái)源：大公報(bào)A5：要聞 2024/06/18）
