文/中金公司宏觀分析師 張夢(mèng)雲(yún)

經(jīng)過(guò)幾天的焦灼後，美國(guó)大選基本接近塵埃落定，是「拜登當(dāng)選＋國(guó)會(huì)分裂」的情形。白宮方面，根據(jù)美聯(lián)社報(bào)道，拜登已經(jīng)獲得290張選舉人票，超過(guò)當(dāng)選要求的270票這一門檻。國(guó)會(huì)方面，參議院最終確定結(jié)果需要等到1月5日，但大概率是共和黨以51：49的小幅優(yōu)勢(shì)繼續(xù)掌控多數(shù)；眾議院則大概率是民主黨繼續(xù)掌控多數(shù)。

這一結(jié)果對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)涵義偏積極。

首先，無(wú)論拜登政策主張如何，他的當(dāng)選將結(jié)束特朗普政府政策高度不確定的狀況，令美國(guó)政策走向更具可預(yù)測(cè)性，從而降低全球政策和經(jīng)濟(jì)不確定性。不確定性降低本身就對(duì)提振企業(yè)家和金融市場(chǎng)投資者信心有幫助。這也是近期全球金融市場(chǎng)反應(yīng)積極的原因之一。

其次，總結(jié)拜登政策主張，整體看，對(duì)內(nèi)於增長(zhǎng)有利，對(duì)外於全球合作有利：

對(duì)內(nèi)政策方面，短期內(nèi)，拜登已經(jīng)宣布將盡快成立疫情應(yīng)對(duì)小組，可能強(qiáng)調(diào)戴口罩、並加大檢測(cè)力度，並可能爭(zhēng)取游說(shuō)國(guó)會(huì)在1月前通過(guò)一個(gè)小規(guī)模財(cái)政救助；後續(xù)再進(jìn)一步尋求就任後通過(guò)一個(gè)規(guī)模更大的刺激方案。中期看，在就任後，拜登可能推動(dòng)加強(qiáng)金融和科技監(jiān)管，醫(yī)療改革以降低處方藥價(jià)格，增強(qiáng)對(duì)新能源和環(huán)保支持，加快基礎(chǔ)設(shè)施更新，振興美國(guó)製造業(yè)等政策。

當(dāng)然，拜登也主張上調(diào)企業(yè)所得稅、資本利得稅和個(gè)人所得稅稅率。但整體看，拜登的財(cái)政方案是偏刺激經(jīng)濟(jì)。一個(gè)擔(dān)憂是，在分裂國(guó)會(huì)情形下，拜登的財(cái)政支出方案可能受到共和黨的限制，而加稅方案通過(guò)的概率偏小。如果拜登的財(cái)政方案受到限制，對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)短期是有利的，因?yàn)椴挥贸惺芗佣悓?duì)企業(yè)盈利的衝擊，但中期看是不利的，因?yàn)樨?cái)政退出的速度可能偏快，拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利。

對(duì)外政策方面，拜登可能改變此前特朗普的「美國(guó)優(yōu)先」導(dǎo)向，回歸傳統(tǒng)外交理念。實(shí)際上，近期其已經(jīng)表示將重返巴黎氣候協(xié)定。

筆者預(yù)計(jì)拜登將加強(qiáng)全球合作，改善與傳統(tǒng)盟友之間的關(guān)係，以及邊際上緩和中美關(guān)係。尤其是在於中國(guó)關(guān)係上，可能強(qiáng)調(diào)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，但在氣候變化等共同利益上也可能合作。並且，拜登也反對(duì)採(cǎi)用加徵關(guān)稅方式處理貿(mào)易問(wèn)題。如果拜登撤除此前對(duì)中國(guó)加徵的關(guān)稅，不僅有利於雙方貿(mào)易發(fā)展，也會(huì)令人民幣造成短期面臨一定升值壓力。

除了美國(guó)大選之外，對(duì)明年經(jīng)濟(jì)復(fù)甦至關(guān)重要的一個(gè)變量還是疫情本身的演變。

根據(jù)筆者預(yù)測(cè)，基準(zhǔn)情形下，發(fā)達(dá)國(guó)家有望在2021年1季度左右完成高危人群的基本覆蓋，大規(guī)模接種預(yù)計(jì)在三季度末完成。2021年一季度後，由於高危群體獲得免疫力，發(fā)達(dá)國(guó)家的新冠死亡率將進(jìn)一步下降，有助於發(fā)達(dá)國(guó)家加速擺脫疫情影響。預(yù)計(jì)到2021年底，發(fā)達(dá)國(guó)家的強(qiáng)制社交隔離措施基本解除。

疫情好轉(zhuǎn)，疊加全球地緣政治關(guān)係緩和，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)甦的底氣更足。不過(guò)，2021年海外經(jīng)濟(jì)的一個(gè)特徵是服務(wù)業(yè)復(fù)甦加快，相比於商品部門，海外服務(wù)對(duì)我國(guó)出口的拉動(dòng)作用較小。

IMF（國(guó)際貨幣基金組織）的預(yù)測(cè)表明，2020年受疫情衝擊較大的經(jīng)濟(jì)體中，服務(wù)業(yè)佔(zhàn)比越高，其經(jīng)濟(jì)增速越低，而2021年，隨著疫情逐步緩和，服務(wù)業(yè)佔(zhàn)比越高的經(jīng)濟(jì)體，其復(fù)甦力度越大?？傮w而言，雖然2021年全球復(fù)甦對(duì)中國(guó)出口的外溢或弱於2020年下半年，但是出口仍然是亮點(diǎn)。

筆者預(yù)計(jì)，2021年出口將繼續(xù)擴(kuò)張，全年同比增速在9.0%左右。預(yù)計(jì)2021年隨著疫情得到控制，醫(yī)療物資出口將回落；居家辦公品出口受美國(guó)地產(chǎn)支撐繼續(xù)擴(kuò)張，但由於部分耐用品消費(fèi)已被「前置」，後續(xù)擴(kuò)張力度不一定像早前那麼快。其他產(chǎn)品出口則隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)甦而逐步恢復(fù)。如果美國(guó)再度推出大範(fàn)圍財(cái)政刺激政策，同時(shí)緩和與中國(guó)的貿(mào)易關(guān)係，出口增速可能好於預(yù)期。